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從原油和鐵礦砂行情落入長期熊市的觀點看，中國經濟其實已經硬著陸。圖為北京一景。（Ed Jones/AFP/Getty Images）
全球油價、鐵礦砂和多種原物料價格近日紛紛創下多年新低，除了反映產能供給過剩外，根本的原因是需求不振，尤其來自中國需求的急劇降溫，讓許多大宗商品的行情落入了長期的熊市。
油價崩跌與中國經濟增長放緩
在多年來的信貸擴張期間，中國對大宗商品的需求一直貪得無饜，導致能源、頁岩油而採取不減產的措施，但若從需求面觀之，中國經濟增長放緩導致需求的突然降溫絕不容小覷。
《華爾街日報》報導，過去十多年來，中國一直是原油需求增長的主力。法國興業銀行（Societe Generale）報告稱，中國2001年加入WTO（世貿組織）時油價每桶為20美元，期間中國的原油需求約等於日本和英國的總和，隨著中國需求的增長，油價已被推升至100美元以上。
最近，隨著中國投資循環由高峰反轉，加上汽車產量過剩和中國空氣污染，各項數據都顯示中國的原油需求正在下滑。根據英國石油公司（BP）公佈的《世界能源統計年鑑》，2013年美國原油消費增速超過中國，為1999年來首見。今年迄今，國際能源組織（IEA）則先後五次下調對中國石油年需求的預期。
普氏能源資訊（Platts）的數據顯示，中國10月成品油進口下滑22%，出口激增30%創新高，中國已成了成品油淨出口國。
鐵礦砂過剩至2018年
鐵礦砂的情況也充份反映中國需求已從高峰反轉的事實。根據世界銀行估計，過去15年來，澳洲和巴西的採礦利潤對經濟的貢獻倍增。在幾內亞，2000年至2012年期間，採礦利潤的GDP佔比增長超過三倍至18.3%。蒙古同期間的採礦利潤佔比也倍增至11.9%。
但現在，隨著中國需求減緩和鐵礦砂價格跌至五年低價，澳幣兌美元近期創下四年新低。有鑑於此，摩根大通近期已將澳洲2015年的GDP增幅由3.3%調降至2.8%，也將巴西2014年的GDP由1.8%降至0.9%。
儘管鐵礦砂供過於求，澳洲兩大生產商力拓（Rio Tinto）和必和必拓（BHP Billiton）仍堅持全能生產以攤平高額的折舊，但由於中國進口需求轉弱，加上中國廢鋼的回收進入高增長期，導致98%用途在於鋼鐵製造的鐵礦砂前途甚憂。花旗報告預測，鐵礦砂在2018年將供給過剩3億噸，明年價格可能由上週的69.8美元／噸降至50美元／噸。
據統計，中國每年進口全球12億噸海運市場鐵礦砂的三分之二。在2003年，有8個國家出口鐵礦砂到中國，去年已增加至15個國家。其中以澳洲執牛耳，所生產的鐵礦砂有80％銷往中國，去年出口金額達670億美元。巴西也有一半的鐵礦砂出口中國。近幾年，這兩個國家的礦產公司不斷增加產能、人力，以及鐵路、港口的投資，以便滿足中國不斷增長的鋼鐵生產需求。
然而，今年前八月，中國鋼鐵消費量下降0.3%至5億噸，為14年來首次出現衰退，這消息對鐵礦砂生產國無異晴天霹靂。基金評級機構晨星公司（Morningstar）分析師羅爾（Daniel Rohr）稱，中國正轉變為更低的鋼鐵消費型態，西方國家也都遵循此一發展模式。
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